BUS 6012 การบ้าน ครั้งที่ 3 (16/02/2557)

BUS 6012 การบ้าน ครั้งที่ 3 (16/02/2557)
บทที่ 13 ข้อ 13-8, 13-12, 13-13
บทที่ 14 ข้อ 14-5
บทที่ 16 ข้อ 16-1 (e), (f)

อาจารย์ผู้บรรยาย รศ.พูนศักดิ์ แสงสันต์ ; 16 กุมภาพันธ์ 2557

คิดโดยใช้เครื่องคำนวณ Texas Instruments BA II Plus

13-8) บริษัท PLZ จำกัด ประมาณการโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมของบริษัท ขณะนี้ บริษัทมีโครงสร้างเงินทุนประกอบด้วยหนี้สิน 20% และส่วนของผู้ถือหุ้น 80% อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง(kRF) เท่ากับ 5% ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด(market risk premium: kM - kRF) เท่ากับ 10% อัตราภาษีเงินได้ เท่ากับ  30% ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity: kS) เท่ากับ 18% ซึ่งได้มาจากการคำนวณตามสมการ CAPM ถ้าบริษัทเปลี่ยนโครงสร้างเงินทุนโดยมีสัดส่วนของหนี้สินเท่ากับ 40% และส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 60% ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity: kS) จะเท่ากับเท่าไร

ข้อมูลจากโจทย์: Facts as given Current Capital Structure
20% Debt, 80% Equity
kRF = 5%
kM-kRF = 10%
T = 30%
kS = 18%

Step1: Determine the firm's current beta.
kS    = kRF + (kM - kRF)b
18% =  5% + (10%)b
13% = 10%b
b = 1.30

Step2: Determine the firm's unlevered beta, bU.
bU = bL/[1 + (1-T)(D/E)]
bU = 1.30/[1+(1-0.3)(0.20/0.80)]
bU = 1.30/1.1750
bU = 1.1064

Step3: Determine the firm's beta under the new capital structure.
bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.1064[1+(1-0.3)(0.40/0.60)]
bL = 1.1064(1+0.4667)
bL = 1.1064(1.4667)
bL = 1.6228

Step4: Determine the firm's new cost of equity under the changed capital structure.
kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 5% + (10%)1.6228
kS = 5% + 16.2228
kS = 21.228%

ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity: kS) = 21.23%

13-12) บริษัท ABC จำกัด กำลังพิจารณาหาโครงสร้างเงินลงทุนที่เหมาะสม โครงสร้างเงินทุนของบริษัทในปัจจุบันมี หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ ไม่มีหุ้นบริมสิทธิ์

บริษัทใช้ CAPM ประมาณการ cost of common equity (kS) อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง(kRF) เท่ากับ 4% ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด(market risk premium:(kM - kRF)) เท่ากับ 8% อัตราภาษีเงินได้เท่ากับ 30% ถ้าค่า Unlevered Beta(bU) ของบริษัท เท่ากับ 1.40 จากข้อมูลดังกล่าวข้างต้น โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม (Optimal Capital Structure) ของบริษัทควรจะมี Debt Ratio อยู่ในระดับใด และ WACC เท่ากับเท่าไร
ข้อมูลจากโจทย์:
kRF = 4%
kM-kRF = 8%
bU = 1.40
T = 30%

(1) หา Beta:

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.40[1+(1-0.30)(0.0/1.0)]
bL = 1.40[1+0]
bL = 1.40(1)
bL = 1.40

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.40[1+(1-0.30)(0.2/0.8)]
bL = 1.40[1+(0.70)(0.25)]
bL = 1.40(1.1750)
bL = 1.6450

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.40[1+(1-0.30)(0.4/0.6)]
bL = 1.40[1+(0.70)(0.6667)
bL = 1.40(1.4667)
bL = 2.0533

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.40[1+(1-0.30)(0.6/0.4)]
bL = 1.40[1+(0.70)(1.50)
bL = 1.40(2.05)
bL = 2.87

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.40[1+(1-0.30)(0.8/0.2)]
bL = 1.40[1+(0.70)(4.00)
bL = 1.40(3.80)
bL = 5.32

(2) หา kS:
kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 4% + (8%)1.40

kS = 4% + 11.20%

kS = 15.20%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 4% + (8%)1.6450

kS = 4% + 13.16%

kS = 17.16%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 4% + (8%)2.0533

kS = 4% + 16.4264%

kS = 20.43%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 4% + (8%)2.87

kS = 4% + 22.96%

kS = 26.96%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 4% + (8%)5.32

kS = 4% + 42.56%

kS = 46.56%

(3) หา WACC:
WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.0)(8.0%)(1-0.30) + (1.0)(15.20%)
WACC = 0.0% + 15.20%
WACC = 15.20%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.2)(9.0%)(1-0.30) + (0.8)(17.16%)
WACC = 1.26% + 13.728%
WACC = 14.99%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.4)(11.0%)(1-0.30) + (0.6)(20.43%)
WACC = 3.08% + 12.258%
WACC = 15.34%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.6)(12.5%)(1-0.30) + (0.4)(26.96%)
WACC = 5.25% + 10.784%
WACC = 16.03%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.8)(16.0%)(1-0.30) + (0.2)(46.56%)
WACC = 8.96% + 9.312%
WACC = 18.27%

ดังนั้น Optimal Capital Structure ของบริษัทควรจะมี 
            Debt Ratio = 20%  และ  WACC = 14.99%

13-13) บริษัท XYZ จำกัด กำลังพิจารณาหาโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม โครงสร้างเงินทุนของบริษัทในปัจจุบันมี หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ ไม่มีหุ้นบุริมสิทธิ์

บริษัทใช้ CAPM ประมาณการ cost of common equity (kS) อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง(kRF) เท่ากับ 3% ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด (market risk premium: (kM - kRF)) เท่ากับ 9% อัตราภาษีเงินได้เท่ากับ 30%  ถ้าค่า Unlevered Beta (bU) ของบริษัท เท่ากับ 1.80 จากข้อมูลดังกล่าวข้างต้น โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม (Optimal Capital Structure) ของบริษัทควรจะมี Debt Ratio ระดับใด และ WACC เท่ากับเท่าไร
ข้อมูลจากโจทย์:
kRF = 3%
kM-kRF = 9%
bU = 1.80
T = 30%

(1) หา Beta:
bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.0/1.0)]
bL = 1.80[1+0]
bL = 1.80(1)
bL = 1.80

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.1/0.9)]
bL = 1.80[1+0.0778]
bL = 1.80(1.0778)
bL = 1.94

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.2/0.8)]
bL = 1.80[1+0.1750]
bL = 1.80(1.1750)
bL = 2.115

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.3/0.7)]
bL = 1.80[1+0.30]
bL = 1.80(1.30)
bL = 2.34

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.4/0.6)]
bL = 1.80[1+0.4667]
bL = 1.80(1.4667)
bL = 2.64

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.5/0.5)]
bL = 1.80[1+0.70]
bL = 1.80(1.70)
bL = 3.06

bL = bU[1+(1-T)(D/E)]
bL = 1.80[1+(1-0.30)(0.6/0.4)]
bL = 1.80[1+1.050]
bL = 1.80(2.050)
bL = 3.69

(2) หา kS:
kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)1.80

kS = 3% + 16.20%

kS = 19.20%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)1.94

kS = 3% + 17.46%

kS = 20.46%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)2.115

kS = 3% + 19.035%

kS = 22.03%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)2.34

kS = 3% + 21.06%

kS = 24.06%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)2.64

kS = 3% + 23.76%

kS = 26.76%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)3.06

kS = 3% + 27.54%

kS = 30.54%

kS = kRF + (kM - kRF)b
kS = 3% + (9%)3.69

kS = 3% + 33.21%

kS = 36.21%

(3) หา WACC:
WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.0)(5.0%)(1-0.30) + (1.0)(19.20%)
WACC = 0.0% + 19.20%
WACC = 19.20%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 

WACC = (0.1)(5.5%)(1-0.30) + (0.9)(20.46%)

WACC = 0.385% + 18.414%

WACC = 18.80%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 

WACC = (0.2)(6.0%)(1-0.30) + (0.8)(22.03%)

WACC = 0.84% + 17.624%

WACC = 18.46%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.3)(7.0%)(1-0.30) + (0.7)(24.06%)
WACC = 1.470% + 16.842%
WACC = 18.31%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.4)(8.0%)(1-0.30) + (0.6)(26.76%)
WACC = 2.240% + 16.056%
WACC = 18.30%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.5)(10.0%)(1-0.30) + (0.5)(30.54%)
WACC = 3.50% + 15.270%
WACC = 18.77%

WACC = Wdkd(1-T) + WckS 
WACC = (0.6)(12.0%)(1-0.30) + (0.4)(36.21%)
WACC = 5.04% + 14.484%
WACC = 19.52%

ดังนั้น Optimal Capital Structure ของบริษัทควรจะมี
            Debt Ratio = 40%  และ  WACC = 18.30%

14-5) บริษัท LTA จำกัด มีหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายและอยู่ในมือผู้ถือหุ้นเป็นจำนวน 10 ล้านหุ้น บริษัทมีกำไรสุทธิในปีนี้เท่ากับ 50 ล้านบาท หุ้นสามัญของบริษัทมีราคาตลาดปัจจุบันหุ้นละ 60 บาท บริษัทต้องการซื้อหุ้นสามัญกลับคืนมาจากตลาด 10% การซื้อหุ้นสามัญกลับคืนมานี้คาดว่าจะไม่มีผลกระทบต่อกำไรสุทธิ แต่คาดว่า P/E Ratio ของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 5% ให้คำนวณว่าราคาหุ้นสามัญของบริษัท ภายหลังจากที่ซื้อหุ้นกลับคืนมาแล้ว ควรจะมีราคาตลาดเท่าไร

เดิม:
EPS = กำไรสุทธิ / จำนวนหุ้นสามัญ
        = 50,000,000 บาท / 10,000,000 หุ้น
        = 5.00 บาทต่อหุ้น
P/E Ratio = ราคาตลาดต่อหุ้น / EPS
        = 60/5
        = 12
ใหม่: บริษัทซิ้อหุ้นสามัญกลับคืนมา 10%
       = 10,000,000 หุ้น x 10%
       = 1,000,000 หุ้น
ดังนั้น หุ้นที่อยู่ในมือผู้ถือหุ้น
       = 10,000,000 หุ้น - 1,000,000 หุ้น
       = 9,000,000 หุ้น
EPS = กำไรสุทธิ / จำนวนหุ้นสามัญ
        = 50,000,000บาท / 9,000,00 0หุ้น
        = 5.56 บาทต่อหุ้น
P/E Ratio เพิ่มขึ้น 5%
P/E Ratio = 12(1+.05)
               = 12.60
P/E Ratio = ราคาตลาดต่อหุ้น / EPS
12.60      = ราคาตลาดต่อหุ้น / 5.56
ราคาตลาดต่อหุ้น = 12.60 x 5.56 = 70.06 บาท
ราคาตลาดต่อหุ้น 70.06 บาท

16-1) ให้คำนวณหา Nominal and Effective Cost of Trade Credit (1ปี = 365วัน) ภายใต้เงื่อนไข(สมมุติว่าการจ่ายเงินกระทำ ณ วันครบกำหนด หรือวันที่ได้รับส่วนลด)

(e) 3/20, net 70
Nominal Cost of Trade Credit
= 3/(100-3) x 365/(70-20)
= (3/97) x (365/50)
= 3.0928% x 7.30
= 22.5774%
Effective cost = ?
2ND  ICONV  22.5774 
7.30 
CPT ได้ค่า EFF% = 24.90%

(f) 4/20, net 80
Nominal Cost of Trade Credit
= 4/(100-4) x 365/(80-20)
= (4/96) x (365/60)
= 4.1667% x 6.0833
= 25.3474%
Effective cost = ?
2ND  ICONV  25.3474 
6.0833 
CPT ได้ค่า EFF% = 28.19%